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原油期貨和天然氣期貨套期保值基本面

在能源市場有六個主要能源期貨合約,四是紐約商品交易所(NYMEX): WTI原油、天然氣Henry Hub,紐約港超低硫柴油(原名取暖油)和RBOB汽油和兩個在洲際交易所(ICE)交易:布倫特原油和輕柴油。

期貨合同賦予合同的買方以其購買期貨合同的價格購買標的商品的權利和義務。另一方面,期貨合同賦予合同的賣方以其賣出期貨合同的價格賣出標的商品的權利和義務。然而,在實際操作中,很少有大宗商品期貨合約能夠真正實現交割,大多數合約被用于對沖,并在到期前被賣出或回購。

那么,原油和天然氣生產商如何利用期貨合約來對沖其對波動的石油和天然氣價格的敞口呢?例如,假設您是一個原油生產商,希望對沖未來原油生產的價格。為了簡單起見,我們假設您希望對沖(通過“固定”或“鎖定”價格)10月份的原油產量。要用期貨對沖這種產量,你可以賣空11月份的原油期貨合約。

你會賣出11月的期貨,而不是10月的期貨合約,因為11月的期貨合約在10月的生產月份到期。然而,11月期貨合約將于10月生產月中旬到期,因此,要正確對沖10月產量,你可能會同時使用11月和12月的期貨合約。這種復雜性,在交易術語中稱為“日歷基礎風險”,是許多油氣生產商用掉期而非期貨對沖的原因。在不久的將來,我們將在另一篇文章中更深入地討論基于日歷的風險。

如果你昨天根據11月WTI原油期貨的收盤價賣出這些期貨,你就可以將10月份的產量對沖至約46.93美元/桶。

假設現在是10月20日,即11月WTI原油期貨合約的到期日。由于你不想交割期貨合約,你以當時的市場價格買回十一月份的期貨合約以平倉。

如果十一月份原油期貨合約的價格高于或低于你46.93美元的價格,為了比較你的策略將如何運作,讓我們研究以下兩種情況。

在第一種情況下,假設你買回11月WTI原油期貨合約時的市場價格是60美元/桶,比你賣出期貨合約時的價格高13.07美元/桶。在這種情況下,你將獲得大約60美元/桶的10月份原油產量。然而,你的凈收入將是46.93美元,這是你最初賣出期貨合約時的價格,不包括基礎差價、收取和運輸費用等。這是因為你會在期貨合約上損失13.07美元/桶($60.00 – $46.93 = $13.07)。

在第二種情況下,我們假設當前市場價格是35美元/桶,比你賣出期貨時的價格低11.93美元/桶。在這種情況下,你將收到大約35美元/桶的10月原油生產。然而,與你的凈收入類似的是46.93美元/桶,同樣不包括基礎差價、收取和運輸費用。這是因為你在期貨合約上會獲得11.93美元/桶的收益(46.93 – 35.00 = 11.93美元)。

雖然有很多變量,必須考慮在你對沖原油、天然氣與期貨或天然氣凝析液生產,基本方法很簡單:如果你是一個石油和天然氣生產國和需要或想規避原油、天然氣或天然氣凝析液的價格,可以通過出售期貨合約(短)。

最后但并非最不重要的是,雖然這個例子說明了原油生產商如何利用期貨對沖,但人們也可以使用類似的方法對沖其他大宗商品的生產。

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